6 月 19 日，Citadel Securities 发表研报指出，在美联储新任主席沃什领导下，美联储已从惯性决策转向主动适应型政策制定。

Citadel Securities 警告称，市场不应以惯性思维解读这一信号。其核心判断是：下一步行动是加息，且加息很可能迫在眉睫。

与此同时，研报强调美联储不会再延续此前「预先沟通政策路径」的市场呵护模式。这一转变对利率市场、美元及股市均具有重大含义。

基准情景：三次加息，9 月启动

华尔街见闻提及，美联储 6 月会议虽按兵不动，但措辞释放出明确收紧信号。

声明中「委员会将实现物价稳定」的表述，叠加经济预测摘要将 2026 年核心 PCE 通胀预测上调 60 个基点至 3.3%、2027 年预测调升至 2.5%，令市场对 6 月未加息的决定产生合理质疑。

沃什在新闻发布会上表示，「好消息是我们将在六周后再次开会」，并强调「在物价稳定方面我们还有工作要做」。

Citadel Securities 将基准情景设定为未来两年内完成三次各 25 个基点的加息，时间节点分别为 2026 年 9 月、12 月及 2027 年 3 月，并将 7 月会议视为「活跃会议」（live meeting），即随时可能采取实际行动。

美联储预测 2026 至 2027 年核心 PCE 均值较 2% 目标高出约 90 个基点。

Citadel Securities 根据通胀缺口测算，按照经典货币政策规则，政策利率应在中性利率基础上高出通胀缺口的 1.5 倍，即额外收紧 135 个基点。

假设中性利率为 3%，目标政策利率应落在 4.25% 至 4.50% 区间，对应恰好三次加息。

政策风格转变：从惯性到主动适应

Citadel Securities 将此次会议的战略意义定性为「相当重大」。

在其分析框架中，沃什主导的美联储明显更具行动主义色彩，政策调整的速度将加快，从而降低通胀偏离目标的情形演变为根深蒂固问题的概率。报告援引一个比喻：

及时开出强效药方，病人恢复得更快。

在这一逻辑下，先发制人的收紧也意味着，一旦通胀风险得到解决，政策转向宽松同样可以更为迅速。

报告同时指出，沃什关于市场价格对央行具有高度信息价值、前瞻指引可能污染该信号的判断，是其跨资产宏观框架的基础性原则。

市场影响：美元受益，曲线趋平，股市尾部风险下降

Citadel Securities 认为美元将受益于市场对美联储独立性及通胀承诺担忧的大幅消退，实际与名义期限溢价也应随之下降，利率曲线或进一步趋平。

关于美债期权市场，Citadel Securities 表示，由于美联储现在「走一步看一步」，短期内随时可能突然加息，导致短期美债（如 2 年期）怎么走极难预测，短端波动率因此上升。

但因为美联储动作灵活，大家相信长期通胀绝不会失控，长期美债（如 10 年期）未来的极端风险反而变小了，长端波动率顺势下降。

对于股票市场，报告措辞审慎而明确：

鹰派美联储就是鹰派美联储，但更具前瞻性的美联储比落后于曲线的美联储更容易应对。

其逻辑在于，主动收紧降低了未来被迫推行超高利率的尾部风险，同时也为政策更快逆转创造了空间——这对风险资产而言，是相对可控的压力路径。