沃什尚未主持首次美联储货币政策会议，债券市场已率先送上“加息大礼”。

5月14日周四，美国4月零售销售创8个月最强涨幅，数据印证消费韧性，但通胀压力持续升温，打破短期降息的希望。

数据后，对利率敏感的2年期美债收益率走高4基点、升至4%上方。10年期美债收益率升至4.48%，较2月底水平上行约50个基点。

债券市场的这一轮重定价，正在剥夺新任美联储主席沃什，本可拥有的政策腾挪空间。Wisdom固收投资组合经理Vincent Ahn直言，沃什原本希望在上任首日就拥有降息选项，但债券市场已将这一选项从桌上拿走。

债市抢跑，收益率曲线整体抬升

美国约30万亿美元国债市场的收益率已全面上行。

30年期美国国债收益率本周突破5%关口，尽管隔夜一度回撤至5%下方，但最终收益率仍收至5.030%。

此外，2年期收益率站上美联储短期利率目标区间上限3.7%尤为值得关注。

通常情况下，2年期国债收益率不会持续高于联邦基金利率目标区间，而这一反常格局意味着，在沃什主持的首次政策会议（定于6月16日至17日）召开之前，市场已自行完成了一轮加息。

Vincent Ahn将此定性为"现代版债券义警"的典型操作：

他们不靠一次收益率骤升来摧毁美联储的信誉，而是通过将整条曲线拱至政策区间之上，一点一点蚕食其政策选项。

尽管通胀预期升温，劳动力市场的现实却对美联储的决策形成制约。

4月失业率维持在相对低位的4.3%，但劳动力市场整体已近乎停滞。Wellington固收经理Brij Khurana强调，美联储对劳动力市场高度重视。

他指出，当前通胀的成因与2022年的工资驱动型通胀截然不同，人工智能替代白领岗位所带来的新型就业隐忧也在市场上发酵。他说：

我们几乎是在逐分钟地审视局势。

在他看来，随着伊朗战争持续，冲突对经济增长的打击将比通胀冲击更为深远。

历史先例：新主席上任遭遇市场考验

德意志银行的Jim Reid指出，历史上新任美联储主席上任后迅速遭遇市场动荡，这一认知由来已久，尽管实际数据呈现出较为复杂的面貌：

伯恩斯（Arthur Burns）于1970年2月就任时，美国经济已陷入衰退；沃尔克（Paul Volcker）上任后发起的激进加息引发了经济收缩；格林斯潘（Alan Greenspan）时代则肇始于1987年"黑色星期一"崩盘之后；鲍威尔（Jerome Powell）任内，疫情在其执掌两年后才骤然来袭。

沃什接手时，股市正处历史高位，市场已从伊朗战争初期冲击中快速修复。然而债券市场的"见面礼"，或许才是对这位新主席更真实的考验。

特朗普总统卸任的鲍威尔对降息持审慎立场，而沃什此前曾在通胀高企背景下为低利率政策辩护。

如今，债市已用行动表明，它并不打算配合这一立场。