2025 年最后几个月，熊市的气氛开始蔓延。

比特币从 12 万美元的高点滑落，ETF 流入一度断档，各类币种走势分化，曾经引爆情绪的 Meme 币也开始无人问津。和 2021 年末相比，这次没有突如其来的监管打击，且除了 1011 大暴跌，似乎也没有严重的流动性危机，却依然让人觉得哪里不对劲。

如果说，2025 年的加密世界，是一场关于真假价值的重新校准，那么 2026 年加密会好吗？

这篇文章尝试寻找答案，或许我们需要接受一个事实，加密行业可能正在进入一个不再靠单边上涨、也不再靠「赌场叙事」驱动的时代。

一、宏观风向回暖，比特币仍站在风口

过去一年，比特币的价格表现和市场定位，都发生了明显变化。

在冲上了 12 万美元的历史新高后，行情开始回落，震荡变大，市场情绪也逐渐降温。不同于过去由散户推动的行情，这一轮上涨的主力，是 ETF 背后的机构资金。从持仓成本来看，CryptoQuant 的分析师 Axel Adler Jr. 在上个月指出美国 ETF 平均持仓成本为 79000 美元，很多人也把这当作价格的支撑区间之一。因此，比特币现在的走势，越来越像一种高波动的机构资产，一方面有类似黄金的抗通胀定位，另一方面又跟科技股一样，会受到宏观情绪和风险偏好的影响，表现出β属性。

从更宏观的背景看，2025 年是全球风险资产情绪回暖的一年。AI 是最大主线，美股不断创新高，美联储在 12 月宣布三次降息，市场重新进入了流动性预期转暖的阶段。FOMC 年底的经济预测显示，2026 年美国的 GDP 增速预期也从 1.8% 上调到 2.2%–2.5%。大家普遍预期明年会继续宽松，这对比特币这类资产来说，也许是利好。

但市场也不是没有风险。如果 2026 年经济突然转弱，或者通胀意外反弹，那风险资产依然可能面对大幅调整。

二、监管转折：美国、香港政策动向

2025 年另一个重要变化，是监管的正式框架化。

在美国，两项关键法案落地。第一项是稳定币法案（GENIUS Act），明确了稳定币的定义、储备金要求、发行资质门槛，为主流稳定币发行方提供了合规路径。该法案已于 2025 年 7 月由总统签署成为法律，在签署后 18 个月或监管机构发布最终规则后的 120 天生效。第二项是加密资产市场结构法案（CLARITY Act），它系统性划分了「证券型代币」（由 SEC 监管）与「商品型代币」（由 CFTC 监管）之间的界限，并提出分级监管。该法案将于 1 月提交参议院审议，之后可能还需要总统签署，生效日期待定。与此同时，SEC 也加速通过更多加密 ETF，为机构产品打开通道。

而在中国香港，监管步伐同样提速。2025 年金管局推出稳定币发行人监管制度，明确要求所有港系稳定币发行必须持牌。这意味着未来在香港发行如美元、人民币稳定币需满足一定的资本和合规要求。此外，HashKey 已在港交所挂牌上市，成为首个以加密交易为核心业务在港 IPO 的合规平台，具有里程碑意义。

整体来看，美国与中国香港的监管趋势都是，既抑制非法炒作，又打开合法业务通道，推动行业向机构化、合规化方向演进。

三、稳定币、预测市场、链上美股三大主线

过去几年里，加密行业最稳定的一条增长曲线，其实是稳定币。

至 2025 年，全球稳定币发行量已超过 3000 亿美元，其中 USDT 和 USDC 两大币种合计占比超过 80%，稳定币正在变成全球支付网络的一部分，不论是 USDT 还是 USDC，这些稳定币的使用场景已经渗透到日常商户、跨境结算当中。

2026 年，稳定币很可能会比以往更接近现实世界，像 Visa、Stripe、PayPal 这些传统巨头，已经在用稳定币做结算。比如 Stripe 已经支持商家用稳定币订阅，已经有落地的真实服务。

图片来源：a16z

此外，随着监管清晰，国债型稳定币（背书高质量资产）与区域稳定币有望出现，如日本、欧盟推行的数字货币桥梁项目。

另一个值得关注的，是预测市场。

原本，预测市场这种产品大多数人觉得太小众，或者不合规。但现在，它开始在美国大选、体育比赛、经济数据等主题下，慢慢变成了一种「链上下注+定价工具」的结合体。

比如 Kalshi，它拿到了美国 CFTC 的正式期货牌照，可以合法上线与宏观经济数据相关的预测交易，目前估值已攀升至 110 亿美元。而 Polymarket 靠着美国大选、娱乐赛事等话题，也成为大量用户下注和看舆情的场所。

2026 年预测市场可能会走出纯粹投机的圈子，比如用户不只是赌输赢，而是在用钱投票，表达自己对某个结果发生概率的判断。这种集体智慧的定价方式，有可能被媒体、研究机构甚至交易策略参考使用。此外，AI 也会打开预测市场的新可能性，让预测市场不再只靠人来下注，而是可以自动分析数据、自己下单、甚至生成新盘口。这会让预测市场反应更快、更聪明，逐渐变成一种用来判断风险和趋势的工具，而不只是赌输赢的地方。

最后一个不可忽视的，是链上美股的发展。

简单来说，加密行业现在不仅在交易加密资产，也开始把现实世界的资产搬上链。比如 Securitize 公司计划在 2026 首个完全合规的链上股票交易平台，用户在链上购买的代币，背后对应的是真实的公司股票，可以享有投票权和分红。

四、边缘叙事登场：2026 年可能起飞的新方向

与此同时，有一批看起来比较边缘的方向也可以关注，以下内容参考自文章《a16z：加密行业的 17 个结构性变化》。

图片来源：a16z

1. AI 代理的身份问题

随着 AI 智能体开始参与交易、浏览、下单甚至与智能合约互动，一个关键问题被摆上台面，也就是这些非人类身份，如何证明「自己是谁」？

a16z 提出的「Know Your Agent」（KYA）概念，正是为了解决这一问题。在链上，任何代理要发起交易，必须有清晰的权限和归属，将需要加密签名的凭证来交易。在 2026 年，这可能成为链上 AI 大规模部署的前置门槛。

2. x402 类协议和微支付

a16z 预测，在 AI Agents 广泛交易数据、调用算力、读取接口的过程中，我们将进入一个「自动结算 + 编程支付」的时代。

不再需要手动支付，AI Agents 之间可以识别需求，并自动实现支付，这正是 x402 这样的协议正在解决的现实问题。2026 年，它们的存在感将越来越强。

3. 隐私链会受到更多关注

a16z 指出一个关键趋势：相比性能竞争趋同，隐私将成为未来公链的核心护城河。过去人们担心隐私链不利于监管，缺乏透明性。但现在问题反过来了，业务数据太敏感了，不加隐私保护，合规机构根本不敢上链。也正因如此，那些默认就带隐私保护的链，开始变得有吸引力。用户一旦用上这些链，数据就不会轻易泄露，迁移成本也更高，自然形成了新的用户粘性，这其实就是一种网络效应。

4. 质押媒体（Staked Media）

AI 大量生成内容的时代，判断一个说法是否靠谱，不能只看谁说的，还要看他说这话有没有成本。因此，a16z 提出一种新媒体模型，内容创作者不只是发言，更通过锁仓、预测市场、NFT 凭证等方式，将立场「质押」出来。

比如说，你发一个看涨 ETH 的观点，也同步锁定你自己持有的 ETH 作为担保；你做一个选举预测，也让自己下注在链上。这些公开的利益绑定，将让内容不再是嘴皮子说说。这种玩法如果能跑通，未来可能成为链上媒体的新常态。

当然，a16z 报告所提出的远不止这几个方向。本文重点选取了其中 4 个我们认为更具代表性的趋势进行展开，而其他方向同样值得关注，例如：稳定币出入金升级、RWA 加密原生化、稳定币带动银行账本系统升级、财富管理多元化、AI 研究助理兴起、AI 代理实时内容分润机制、去中心化抗量子通信、「隐私即服务」成为基础设施、DeFi 安全范式转变、预测市场智能化、可验证云计算、看重产品市场契合度（PMF）、加密法案将释放区块链更多潜力。

感兴趣的读者，可以参考 a16z 原文报告进一步深入了解。

五、加密行业正在走出内循环

加密行业早期的增长，大多建立在一个自嗨系统中，发币、返佣、空投都在试图吸引更多圈内人继续留下，但这种封闭循环正逐渐被现实打破。

从 Polymarket 到 USDT，再到 USDC 的跨境应用，我们看到越来越多并不是 Web3 用户的人在使用区块链工具。拉各斯街头的小商贩也未必懂钱包结构，但他们知道用 USDT 比银行打款快得多，而在高通胀国家，储户涌入 USDC，只是为了避险而非投机。最直观的变化之一，出现在发展中国家的支付场景中，比如菲律宾的交易平台 Coins.ph 与 Circle 合作，开通低成本 USDC 汇款通道。

这背后的趋势，说明加密技术正在嵌入跨境支付、汇款通道等真实场景。加密真正的未来，也许应该在于如何用技术解决真实问题，让更多普通人不自觉地用上区块链。

六、KOL 视角下的加密行业

最近一次关于「在加密行业耗费多年是否值得」的讨论，本质上而是一次行业的集体复盘。

Castle Island Ventures 合伙人 Nic Carter 延续了「关于是否在加密浪费 8 年」的反思，坦言真正取得显著 PMF（产品市场契合度）的，至今仍只有比特币、稳定币、DEX、预测市场。他选择保持务实的理想主义，接受泡沫与狂热是路径的一部分，而不是全部。

Dragonfly 合伙人 Haseeb 的话更直白，指出问题不在于赌场存在，而在于如果只盯着赌场的光鲜，就会错过行业真正的变革，他认为加密货币是金融的更好载体，它将永远改变货币的本质希望行业保持耐性：「工业革命也花了 50 年才改变生产率，我们才 15 年。」

XHunt & Biteye 创始人 DeFiTeddy2020 的总结也极其真实，在他看来，加密行业能快速暴露金融本质，会面对项目归零，价格与基本面脱钩，甚至是内幕、操纵、收割。它不是理想主义的温床，而是一个用真金白银不断教育参与者的市场，非常磨练心智。

在行业未来发展方向上，KOL 币圈女菩萨 xincctnnq 提供了一个长期主义视角，加密真正尝试解决的，是货币体系、合约执行、数字产权、资本市场效率与金融普惠这些长期问题。哪怕结果遥远、过程粗糙，但是值得被不断尝试。

此外，交易员&分析师 CryptoPainter 则给出了更偏市场结构的解释，加密市场重复它一贯的运行机制，「价值投资」-「信念投资」-「情绪投机」-「彻底失望」，然后重新开始。这种循环在 2018、2022 都出现过，也注定还会再来。赌徒和赌场并非异常，而是消耗泡沫、完成市场自我调节的一部分。

Figment Capital 成员 DougieDeLuca 的立场，则像是一道阶段性总结，他直言「Crypto is dead」并不是说价格归零、区块停止运作，而是说「Crypto 作为一个封闭行业形态正在消亡」，真正的成功应该是让 Crypto 技术融进普通人的日常。

从更偏机构视角看，KOL&研究员蓝狐 lanhubiji 提到当老用户开始撤离时，传统金融背景的新人正在入场。在他们的认知里，加密是一个已经进入标准化、互操作、规模化路径的长期趋势。三年后，一个全新的链上金融时代，链上华尔街时代会逐步展示出来。

而 LD Capital 创始人易理华 Jackyi_ld 的判断则更贴近当下周期层面，他指出近期加密的低迷更多是流动性与宏观事件的阶段性共振，目前利空逐渐消化，随着降息预期和加密政策双重利好，持续看好后续行情。

在更宏观的监管与行业结构层面，Hashkey 集团董事长肖风的判断尤为系统，他提出了未来的三大趋势：

第一，全球加密监管趋势正从「自愿接受」转为「强制纳管」，各国政府逐步清除离岸灰色地带，加密交易走向牌照化。以中国香港为例，2023 年 6 月起，所有无牌交易平台需退出市场。

第二，加密不再只是 BTC、ETH 这类原生资产，更多传统金融资产正通过代币化形式迁入链上，形成监管合规的新型证券化市场。

第三，从「链下」走向「链上」，他判断 2026 年下半年或许就是「链上华尔街」雏形落地的关键节点。

七、结语

2026 年，加密会好吗？

如果期待的是「币价一飞冲天」，那答案可能是不一定。

但如果是问这个行业是否正在走向更真实、更有用的方向，那答案也许是肯定的。

从加密 ETF 到稳定币支付，从链上国债到预测市场，从链上 Agent 到去中心化 AI，这些都说明一件事：

加密行业可能开始往更现实世界的方向落地，并且也许会越来越像一个和现实世界金融体系并行的孪生金融体系，和股市、宏观流动性、政策预期乃至 AI 周期一起共振。