哈佛大学的巨额捐赠基金在比特币价格见顶回落前夕进行了大举押注，凸显出即使是顶级机构投资者，在加密货币日益主流化的当下也面临着严峻的时机抉择风险。

据《华尔街日报》12 月 2 日报道，根据哈佛大学最新披露的季度报告，这所美国最富有的大学在上个季度将其在 iShares 比特币信托 ETF 中的持仓大幅增至近 5 亿美元。然而，本季度以来，比特币价格已下跌超过 20%，周二的反弹也未能扭转颓势。

这场波及华尔街、散户投资者的加密货币溃败，也让哈佛的这笔投资前景堪忧。尽管对于其高达 570 亿美元的庞大捐赠基金而言，任何加密货币的损失都只是九牛一毛，但这一时机不佳的押注，揭示了机构投资者在加密货币大幅上涨后仍在加仓的普遍现象。

如果哈佛在 10 月初价格下跌前卖出，本可以安然无恙甚至小有斩获。但如果该校仍持有上季度买入的部分或全部股份，那么账面亏损或已难以避免。

并不乐观的入场时机

文件显示，哈佛大学在上个季度（截至 9 月 30 日）买入了 490 万股 iShares 比特币信托 ETF。由于无法获知哈佛的具体买入均价，其潜在亏损难以精确计算。

一个最好的可能性是，假设这些股份是在该季度比特币价格最低点的 7 月初买入，哈佛为此支付的成本约为 2.94 亿美元，而这些股份目前的价值约为 2.55 亿美元，这意味着一笔 14% 的账面亏损。

相比之下，哈佛在今年第二季度比特币大涨前买入的另外 190 万股，情况可能要好得多。

这笔近 5 亿美元的比特币持仓，在该校 570 亿美元的捐赠基金中占比不足 1%。

机构跑步入场加密赛道

哈佛的举动是比特币在机构投资者中日益主流化的一个缩影。

在今年的惊人上涨之后，仍然有理性资金看好并持续买入。在本轮回调之前，比特币价格在 2025 年一度上涨 34%，创下超过 126,000 美元的历史新高。

其他大学似乎也受到了本轮加密货币价格下跌的冲击，但程度要轻得多。在第三季度报告加密货币持仓的学校还包括布朗大学，其持有价值 1400 万美元的贝莱德比特币 ETF；以及埃默里大学，持有价值 5200 万美元的灰度比特币迷你信托 ETF。

业绩压力与长期主义的博弈

哈佛的投资决策背后，或许也存在业绩压力的考量。

在过去十年中，哈佛的年化投资回报率为 8.2%，在与常春藤盟校及其他顶尖学校的比较中排名倒数。尽管在现任首席执行官 N·P·「纳尔夫」·纳维卡尔的八年任期内，年化回报率提升至 9.6%，且在截至 6 月 30 日的财年中取得了 11.9% 的可观收益，但仍落后于麻省理工学院的 14.8% 和斯坦福大学的 14.3%。

对于捐赠基金和养老基金这类长期投资者而言，只要价格最终能够反弹，账面亏损不一定是问题。一些机构投资者多年来一直在承受加密货币的剧烈波动。例如，公共养老基金在 2022 年的数字货币崩盘中就曾遭受重创，但此后比特币价格已上涨超过五倍。

然而，也有投资者认为加密货币不适合长线持有。Infrastructure Capital Advisors 首席执行官 Jay Hatfield 表示，「当你在赌博时，你需要的是卖掉它，而不是持有它。」